第1节失业货币、独立货币与信贷对冲
正是商业银行把央行再贴现、外汇兑换流通到市场上并成倍增加的。
货币资金的信贷扩张，本质上是货币的信贷对冲过程。当一笔信贷发生，就出现一笔贷款和等额的货币资金，货币就创生。等额货币资金与贷款对冲，货币就湮灭。如果资金没有被归还以对冲贷款，则贷款就始终存在，货币也就无法湮灭。通过信贷对冲创生的货币，称之为派生货币。
虽然信贷创造货币，是从无到有，又从有到无的信贷创生和对冲湮灭过程，但货币创生的数量不是无限的。如果没有基础货币，则商业银行信贷创造的，就仅仅是信誉较低的银行债券，而不是高信誉等级的本位货币。
假定人们在商业银行进行一笔基础货币的原始存款，每段时间只有1/n的存款被人们使用，使用完毕又存回银行。则商业银行可以通过信贷将货币总量扩张为原始存款的n倍。因为n倍的货币总量，乘以1/n的货币使用几率，正好等于原始存款的基础货币，满足人们的本位货币提取需求。对于人们来说，派生货币和基础货币的使用几乎没有任何区别。但商业银行如果试图通过信贷更加扩张货币总量，则在1/n的货币使用几率下，基础货币不足以应付人们的本位货币提取需求，就必然出现挤兑危机。
这1/n，就是准备金比率。
基础货币与派生货币之和，为货币总量。货币总量与基础货币之比，为货币乘数。
货币乘数与货币流通速度不同。货币乘数是基础货币在空间上的扩张；货币流通速度是货币总量随着时间流动的速度[2]。
有些基础货币并没有通过信贷扩张派生货币(例如非正常的大量现金，以及刚进入市场还来不及扩张的基础货币)，我们称之为独立货币。独立货币等价于其货币乘数为1。
如果央行通过公开市场业务、再贴现等手段，回收不多于独立货币的基础货币，则可以使货币总量仅减少回收量。
如果央行回收的基础货币多于独立货币，则多出部分将按货币乘数成倍紧缩货币总量。
如果进入经济运行的货币量低于贷款总量，换言之，即有大量货币退出经济就业而长期储蓄，则将有信贷无法对冲，经济出现危机。退出经济就业而长期储蓄的货币，我们称之为失业货币。失业货币既可以是派生货币也可以是基础货币。
一个市场上，如果失业货币过多，则与其对应的贷款将产生大量利息，增加信贷者的负担。同时，由于这部分资金退出经济运行，信贷者为了满足经济的需求，不得不再增加基础货币和信贷的投放，以补充退出经济运行的这部分失业货币。由此使得货币总量不断增大。
一个市场上，如果就业货币过多，则将出现经济过热。
失业货币的转帐不影响货币总量。失业货币的增多(减少)，等量地减少(增加)就业货币量，影响物价水平，但不影响整个市场的货币总量。这是因为整个市场的基础货币数量没有改变。
如果中央银行通过公开市场业务回收失业货币或者将失业货币提现，则实际上是提取了市场的基础货币。其结果是按独立货币或非独立货币条件减少整个市场的货币总量。
改变基础货币量的操作，属于货币总量问题，其在央行控制能力内可以由央行反向操作以抵消，所以具有内生性。不改变基础货币量，但是改变失业货币量的操作，属于货币结构问题，无法由央行反向操作以抵消，因此具有外生性。
失业货币不一定是独立货币，独立货币也不一定是失业货币。失业货币属于货币结构范畴，独立货币属于货币总量范畴。但两者都不承担信贷者那样高的利息成本，相反，其应获得储蓄利率，机会成本很低，也不需要信贷抵押。当某一天市场上出现消费或者投资机会时，这部分资金比信贷扩张更为容易，可能迅速进入市场。届时银行将面临调控储蓄利率和贷款利率不能并存的局面，从而难以控制通货膨胀。
所以，失业货币和独立货币有两个相同点：1、两者的机会成本都是储蓄利率，而不是贷款利率；且两者的使用的都不需要信贷抵押；2、两者都容易造成通货膨胀。
但它们又有两个不同点：1、失业货币直接改变就业(失业)货币量，具有外生性；而独立货币未必直接改变就业货总量，在其数量不大到超过央行调节能力时具有一定的内生性；2、失业货币增加经济体的贷款利息负担(因为对应的信贷还存在)，加大经济体资金缺口；而独立货币不增加经济体的贷款利息负担(因为没有对应的信贷)。
第2节储蓄越多准备金比率越高吗
准备金比率是决定货币乘数的重要因素。很多人认为，当人们向银行存款多而贷款少时，银行的准备金比率就一定会上升。这是不全面的理解。
任何银行，都根据自己的经营情况来确定准备金比率。央行也有权给银行指定法定准备金比率。银行自己保有的超过法定准备金部分，叫超额准备金。一般说来，银行应当妥善经营，在应付日常提兑前提下，尽量使自己的超额准备金减少，以降低经营成本。
市场上相当大部分资金是由央行再贴现或者再贷款来供应，且既有贷款不断被央行回收。所以如果央行停止再贴现或再贷款以弥补或增加贷款，货币供应就会迅速萎缩。而在任何利率水平，央行供应基础货币的能力都是无限的。因此，央行是所有商业银行的最后贷款人。
由于有央行作为最后贷款人，商业银行在资金缺乏时，可以从央行获得再贴现资金；在资金过剩时，可以减少向央行的再贴现资金。所以，准备金比率与人们的储蓄偏好并无直接关系。不会因为社会储蓄倾向高，所以银行的准备金率就必定高，也不会因为社会储蓄倾向低，所以银行的准备金率就必定低。准备金比率除了受法定准备金比率限制外，取决于银行的经营获利及风险承担状况，不受其它因素决定。所有银行，只要经营得当，都可以降低超额准备金。这点是理解货币问题的关键，也是本书随后讨论的货币量问题之关键。这也将导致对货币问题的新的认识。
如果央行支付商业银行准备金的利息，将诱使商业银行增加准备金，从而提高准备金率。因此，改变准备金率的办法有两种，一种是央行改变法定准备金率，另一种是央行改变支付给商业银行准备金的利息。
第3节 货币过剩:资金紧张与潜在通涨的孪生怪胎
银行等金融机构用具有价值的票据等财富向央行作为质押，央行向银行等金融机构发放贷款，银行等金融机构向央行支付贴息。同时通过国债，以政府支出直接向市场提供货币。
对于银行等金融机构来说，它们是否向央行进行再贴现，取决于央行提供的贴现率高低。如果贴现率过高，银行就宁愿在市场上进行融资；如果贴现率过低，银行就愿意向央行贴现。但是决不要认为其它市场上的融资渠道可以和央行竞争。除非是央行再贴现供币以外的独立资金数量大到不需要央行提供基础货币的程度，否则如果所有的金融机构都不愿意向央行贴现，前期向央行的贷款又逐渐的被回收，这将导致市场上基础货币大量萎缩，从而使得市场利率提高，银行等机构将不得不向央行贴现。因此可以说，央行的贴现率控制着基础货币的阀门。
从短期来看，央行贴现率与市场利率的差，决定了社会财富向央行抵换货币的比例。如果贴现率较低，则抵换率高；反之则抵换率低。
(1)
(2)
(3) 在不考虑坏帐冲销、国家货币非信贷投放、外汇占款、金融混业下信贷以投资方式出现等因素的理想市场上，存贷差反映准备金数量。存贷差与流通中现金数量之和，为投入市场的基础货币数量。存贷差大意味着准备金大，反之意味着准备金小。由于第(1)条结论中，准备金率只取决于银行的微观经营，是宏观经济的外生变量，因此准备金大并不一定就是准备金率高。
(4)
(5)
(6)
货币总量过大，原因可能是出现资金的结构性问题。即部分经济主体出现资金过剩，将资金进入储蓄，退出经济体的资金循环，而导致其他经济主体无法回收货币性收入，出现资金紧缺，从而向银行增加信贷，最后导致货币总量之扩大，出现通涨的潜在压力。
货币流通速度是GDP/M的数值。对这个问题，本文在后面进一步探讨。