导读：
山雨欲来风满楼。人民币汇率被低估了40%？为什么通货膨胀人民币反而升值？与大家密切相关的当前的一些国内经济热点和焦点问题，都会在这里一一现身。很多从经济学角度来看是相互矛盾的经济现象在我国也出现了，令人困惑的中国经济该何去何从？在历史与希望之间沉吟，各种思潮涌动。中国经济进退维谷。
引子
桓公曰：“轻重有数乎？”管子对曰：“轻重无数，物发而应之，闻声而乘之。故为国不能来大下之财，致天下之民，则国不可成。”桓公曰：“何谓来天下之财？”管子对曰：“昔者桀之时，女乐三万人，晨噪于端门，乐闻于三衢，是无不服文绣衣裳者。伊尹以薄之游女工文绣篡组，一纯得粟百钟于桀之国。夫桀之国者，天子之国也，桀无天下忧，饰妇女钟鼓之乐，故伊尹得其粟而夺之流。此之谓来天下之财。”
桓公曰：“桀使汤得为是，其故何也？”管子曰：“女华者，桀之所爱也，汤事之以千金；曲逆者，桀之所善也，汤事之以千金。内则有女华之阴，外则有曲逆之阳，阴阳之议合，而得成其天子。此汤之阴谋也。”[1]
译文：
桓公说：“掌握轻重之策有定数么？”管仲回答说：“掌握轻重之策没有定数。物资一动，措施就要跟上；听到消息，就要及时利用。所以，建设国家而不能吸引天下的财富，招引天下的人民，则无以立国。”桓公说：“何谓吸引天下的财富？”管仲回答说：“从前夏桀时，女乐有三万人，端门的歌声，清晨的音乐，大路上都能听到；她们无不穿着华丽的衣服。伊尹便叫薄地无事可做的妇女，织出各种华美的彩色丝绸。一匹织物可以从夏桀那里换来百钟粮食。桀的国家是天子之国，但他不肯为天下大事忧劳，只追求女乐享乐，所以伊尹便取得了他的粮食并操纵了他的市场商品流通。这就叫作吸引天下的财富。”
桓公问管仲：“夏桀何以导致商汤达到这种目的呢？”管仲说：“女华，是桀所宠爱的妃子，汤用千金去贿赂她；曲逆，是桀所亲近的大臣，汤也用千金去贿赂他。内部有女华的暗中相助，外则有曲逆公开相助，暗地与公开计议相配合，而汤得成其为天子。这是商场的机密策略。”
令人困惑的中国经济
现象一
中国的外汇储备越来越大。2003年中国的外汇储备为4032.51亿美圆，2004年为6099亿美圆，2005年为8188.72亿美圆，2006年为10700亿美圆。上升速度很快，且绝对数量大。公元2007年，中国对外贸易顺差达到2600亿美圆，外汇储备达到13000亿美圆。
13000亿美圆是什么概念？
2007年9月末中国基础货币总量为88000亿元。这就是说，中国国内的货币量，几乎完全由国外货币供给，而且还绰绰有余——中国央行几乎失去了货币供给的功能，货币调控的能力大大被削弱。
2007年12月，美国的狭义货币总量M1为13610亿美圆，如果折合成基础货币，数量则更少。这就是说，中国的外汇储备总量，已经远远超出了美国国内的货币供给总量。
现象二
2006年的外贸顺差虽占外汇储备的49%，但这个数字剔除了“热钱”(Hot Money，又称逃避资本，是充斥在世界上，无特定用途的流动资金。它是为追求高额投资收益，在国际金融市场上迅速流动的短期投机资金。)因素后实际只占外汇储备增量的17.8%。这意味着中国的外汇储备中，进入获取投机投资收益的资金占很大比例。
现象三
从总量来看，中国保持高速经济增长。从92年起，经济增长速度始终不低于7%，一般都在9%左右。这样的经济增长速度在世界上也是少有。
现象四
中国的外贸依存度迅速上升。国外贸依存度迅速上升，例如1999年分别达到34％左右，2003年达到60.05%，2006年达到80%。
现象五
中国国内消费购买力持续不足。物价自从1995年就开始下跌，从1995年开始，中国消费资金缺口都在万亿附近动荡。例如1997年缺口12248.27亿，2003年缺口8824.92亿。这样的缺口，事实上就是由出口来进行弥补。而从2003年开始物价上扬，一直到2007年，首次出现消费品价格的大幅上升。
消费资金相对购买力不足；资本资金相对购买力过剩。例如2001 年中国消费资金缺口占总资金缺口的比例为，而当年28.3%，而从道理上讲，当年消费资金占总资金的比例应为21.6%，这说明相对短缺的是消费资金，而资本资金相对过剩。同样，2002年，2003年也是一样的情景。
现象六
资本资金持续不足。资本资金虽然相对过剩，但是由于消费和资本部类不能匹配，因此国内用于经济投资的资金绝对量仍然紧缺。一方面，是国内的资本资金被大量储蓄闲置，而真正需要投资的主体却无法有效获得资金；另一方面，大量资本的资金缺口，被国外资金所弥补。例如2002年中国资本资金缺口达到14585.02亿。
现象七
大量实物资本闲置。中国历年来的闲置实物资本数量巨大。2000年达到13219.47亿元，2001年为14890.59亿元，2002年较小，为2504.564亿元，2003年为5903.083亿元。
固定资产折旧占GDP的比例逐年上升。1992年，固定资产折旧占GDP的比例为12.8%左右，2003年这一比例达到15.8%，高了3个百分点。与此同时，美国的折旧占GDP比例保持在11-12%左右。
现象八
本土使用的资本品(资本品指资本的实物形态，而非货币形态)中，大量为外国资本品，本土资本品份额减少。国内资本使用增长的速度1992年快速增长，达到21.7%的速度；以后继续增长，1994年达到最高增长速度，为40%左右。随后，逐渐下降，到1999年下降到8%左右，2001年、2002年降到了最低点，在2%左右。2003年国内资本使用增长速度虽然有所提高，为7.7%，但是与当年的经济增长率13.3%相比，仍然是差得很远。
现象九
中国的货币总量越来越大。中国的货币总量以超过经济名义增长速度的速度增长。从1995年的6.07505万亿元，增长到2007年的40.34万亿元。
人们普遍认为人民币汇率过低。
Frenkle[1](2004)经过计算，认为1990 年和2000年人民币低估水平分别为34%和36%。Chang(2006)[2]经过计算近一步认为人民币近四年来低估程度在25%到36%之间。北京大学经济研究中心卢锋[3]论证2005年前人民币实际汇率低估20%-40%。
清华大学特聘教授，高盛投资公司首席经济学家胡祖六则指出：人民币升值应当一步到位。
根据以上数据及操作方式，那将意味着人民币相对美圆应当一次升值40%左右。
即使不按照胡祖六的“一步到位”法升值，而实行缓慢升值，最终升值目标也要定在40%的幅度上下。
现象十一
中国通货膨胀加剧。
假使以上数据正确，人民币汇率低估了将近40%，而中国又因为种种原因不愿意调高汇率，后果会是什么呢？后果必然是中国产品的国内价格将上扬40%——否则中美顺差将继续扩大。换句话说，中国出口美国的产品，必须价格上扬40%左右，才与美国同类物品价格平齐，处于平等竞争态势。
这就是说，如果不调整汇率，则中国未来几年内，将出现急剧的通货膨胀。
美联邦储备委员会前主席格林斯潘2003年6月就反复指出：中国汇率低估将“引发通货膨胀压力上升和中国经济总体过热”的危险，并“提高中国物价成本，最终抵消汇率过低带来的价格优势”。
2006-2007年之间出现的多年来首次以消费物价指数上涨为标志的通货膨胀，似乎在印证这一判断。
进退维谷
第1节 提高人民币汇率？
既然人民币币值低估，那么按照众多经济学者所建议的，调高40%的人民币汇率就是了。
情况并不是这么简单。中国货币总量与GDP的比值，在1990年仅为0.82，到1994年已经超过1，而2006年骤然上升到1.65的高水平，这说明我国M2的增速已经明显快于GDP增速。2006年末美国GDP总值为12.9万亿美元，M2为7.1万亿美元，M2/GDP的值为0.55。中国的GDP相当于美国的20.2%，而货币存量却相当于美国的60.6%。也就是说，如果换算成同等的经济规模，中国的货币存量已经是美国的3倍。而这段时期以来，中国的M2年均增长率约为21.5%，欧盟同期的年均增长率仅为6－7%。
特别地，中国这些货币的相当比例控制在外资之手。原来1美圆对8圆人民币进入中国的外资，现在人民币升值40%，就成了1美圆对5.7圆人民币，一进一出，赚取40%的利润。中国巨额的货币总量，如果被国际炒家调动起来兑换美圆，则中国的外汇储备将很快被耗光，出现金融危机。
第2节 让人民币汇率市场化？
在汇率市场化下，一个最基本的原理是：假如大量美圆换成人民币进入中国，则市场中的人民币汇率上升——如果人民币过于升值，则用更多的美圆来换更少的人民币，显然是不合算的，因此这种兑换将随着人民币升值而减少，直到最后国际资金的单向流通停止；假如大量人民币被换成美圆流出中国，则市场中的人民币汇率贬值——如果人民币过于贬值，则用更多的人民币来换更少的美圆，显然是也不划算的，因此这种兑换将随着贬值而减少，直到最后国际资金的单向流动停止。危机被遏制。
如果金融投机者们没有创造出一个又一个的金融及其衍生品，以上想法或许颇有价值。但是当金融及衍生品被发明出来后，以上想法就过于简单了。
以历次金融危机的惯用伎俩来看，在人民币币值高估的情况下，投机者们使用金融品，大量和别人签定在未来以确定价格卖出人民币买进美圆的期货或者期权合约；同时大量借人民币，然后抛向市场购买美圆，从而压低人民币汇率——由于人民币币值高估，中国央行即使耗尽了自己的外汇储备也没有能力挽救人民币的贬值——即使人民币汇率贬值到荒唐的地步，他们仍旧毫不在乎，因为这些人民币本来就不是他们自己的。然后他们在合适的时期，将被过于压低的人民币购买过来，一方面归还当初借别人的人民币，另一方面将低价买过来的人民币，通过执行期货或者期权，强迫交易的另一方按照合约既定价格购买，从而赚取巨额的市场差价。在这个过程中，出现直接巨额亏损的，是和投机者签定期货或者期权的另一方，以及在人民币汇率大幅下跌中的进口者和外债背负者。由此扰乱的整个经济秩序受害者，则是不尽其数。
这仅仅是最简单的投机金融品组合。如果把股市、房市等整个宏观经济的联动因素考虑进来，问题就更复杂。
理论上：只要一个国家的任何经济要素出现被投机者操纵，且被投机者预期的波动，投机者通过金融及衍生品，都可以获得巨额套利，从而损害这个国家的利益。
这是国家的宏观经济政策及指标要稳健，不能波动过大的原因之一。
第3节 人民币汇率低估了40%？
如果人民币汇率真低估了40%，那意味着中国的出口产品可以提价40%。那么，出口商为什么不在汇率低估的情况下提高出口价格来弥补呢？
事实上，这个40%的数据，是通过巴萨-萨缪尔森模型来计算得到，其实计算的是中国不可贸易部门价格应该膨胀的幅度。而在模型中却假定可贸易部门汇率没有任何低估，是符合一价定律的。这等价于假定，中国进出口商品的人民币汇率没有低估也没有高估。
巴萨-萨缪尔森模型的具体问题在本书具体会阐述，这里先提出一个悖论：既然中国出口的商品汇率没有低估，那将人民币升值40%会有什么后果呢？
第4节为什么通货膨胀反而人民币升值？
中国现在通货不断膨胀，按照购买力平价理论，通货膨胀下，本币应该贬值。但是中国通货膨胀下，却出现人民币不断升值的压力。中国为抑制通货膨胀而提高人民币存贷款利率，但越提高利率，越吸引国外资金涌进以兑换人民币，人民币升值压力越大，同时资金的涌进，增大通货膨胀压力，降低实际利率，然后继续增加加息压力。
而且，纵观货币史，即使某货币币值已经高估，通货膨胀也会推动此货币继续升值，完全与购买力平价相反，为什么？如何办？